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今年写了两篇关于字节跳动期权价值的文章，第一篇写在期权换购截止日期之前第二篇写于两月前。半年多以来证券市场和字节跳动本身经营状况发生了若干极大影响基本盘的变化。证券市场首先是直观看到阿里巴巴、拼多多、美团、爱奇艺这些高位股在半年多之内跌去了五成以上，阿里巴巴跌倒只剩三分之一。这些就不过多讨论了，留给不懂股票的互联网人慢慢讨论吧。

宏观上美国 tapper 如期而至，上周议息会议结论对 tapper 再加速，对加息的次数增加。上周英国央行宣布加息。宏观政策的收紧在我年初的预期内

我判断字节上市时候的货币环境会是类似于 2017 2018 这样大规模去杠杆收紧的过程
《字节期权兑换，写在这里的时间胶囊》

上月一则消息引发了击碎了字节跳动持续高增长的美梦、幻想——抖音收入接近零增长，今日头条在亏损的边缘。这个也在我的预期内，但没想到来这么快。年初二三月媒体大肆宣传字节跳动估值时一天一个说法一个价格，今天三千亿明天四千亿胆子大的五千亿也喊出来了。有朋友问我字节跳动的上限在哪儿，会是一万亿吗？我说上限取决于国内广告市场增速有多大，能从腾讯手里抢多少广告份额。在上篇文章我也提到过哪些情况下其估值会高出我的预期——即字节跳动蚕食更多腾讯在广告、游戏分发的市场。但目前看来广告的侵蚀速度减慢了，游戏大抵在失败的边缘了。

不过这里我要说字节跳动的广告收入已经触底，会慢慢回升到 10%~20% 的增长，让子弹飞一会儿。这个判断是我感性的判断，基于经验和对宏观的理解感性不定量的判断。

说了半天基本面进入正题，今年年终换购期权的价格会涨吗？
直接给答案：涨，必须涨。目测在 140 左右。
基于我对字节期权体系的理解做出了会涨这个判断，他这个体系是双轨制。员工换购、offer 协定、回购价格为一轨，另外一轨就不说了，不想在免费的文章里写太多。在脉脉里看到有人把换购期权当理财买，理财有风险投资需谨慎。理财风险大、不刚兑的情况下收益率得高很多，但是贴主计算之下大致也就在 10% 左右的收益率，风险大、不刚兑、收益低这就是当下的期权形势。而且当事人并没有计算汇兑损失。

另外我想提醒读者，期权换购是一种解释权全在公司方面优势一边倒的不公平交易。每年不断超发的期权数量是一种摊薄权益的贬值行为，期权内含价值跟不上超发贬值速度时就为他人做了嫁衣。为什么说期权不断超发是贬值呢？直观理解就是有的公司上市之后十几股才合一股正股的情况。期权增发不属于证监会的监管范围，这其实是定向增发、定向稀释，受害者包括 20 美元价格买入的比较早期的员工以及 126 美元买入的新员工。期权的内含价值是多少呢？可以界定吗？可以，但是也不会写在免费文章里。

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