字节跳动期权——回购价就是公允价吗？

Contents

1. 1. 第一个判断——货币收紧
2. 2. 第二个判断——人多的都是坑

回购价就是公允价格吗？

今年换期权截止日期前最后一天我写下了《字节期权兑换，写在这里的时间胶囊》畅谈我对字节跳动当前估值看法以及未来可能发生的情况，时间差不多过去了半年可以回头看看当时判断的情况到底有没有发生。

第一个判断——货币收紧

货币收紧这条主要观察美国、欧盟、中国。美国今年进行 tapper 明年加息概率是很大的，欧盟不了解，中国一贯以我为主。
目前看这条判断是对的。

第二个判断——人多的都是坑

这个判断大体上没错，人多的都是坑。一个直观的例子就是快手，六七成的筹码都在员工手里，不放巨量暴跌是不可能涨的。今天偶然看到字节跳动有审核、运营相关部门的员工也有兑换、回购期权的例子，侧面说明持有期权的人很多，大概可能超过 50% 的员工持有期权——这也给将来拉抬价格造成很大的抛压困扰。

回购价就是公允价格吗？

下半年回购价格据说是 132$，回购价就是公允价吗？

先说答案，公司的回购价不是公允价格，不能当做期权的合理价格。注意当公司进行股权融资时，通过可转换可赎回优先股的形式获得优先股。这跟期权没有任何关系，期权就是五等公民。甚至有的投资公司在出资时会拟定好条约，如果出现风险投资资金会变成债务要求公司偿付，类似于公司上市之后这部分可转换可赎回优先股计提巨额会计亏损。

因为公司回购需要苛刻的条件如：

• 冷却时间超过一年
• 回购份额有限制
• 其他黑盒条件导致无法收到回购通知邮件

苛刻的条件带来的结果是主体参与交易的行为不够深入、充分，交易规模不够大。
举一个中国平安在公开市场回购的例子：

截至 2021 年 9 月 30 日，本公司本次回购通过集中竞价交易方式已累计回购
A 股股份 56,878,274 股，占本公司总股本的比例为 0.31115%，已支付的资金总
额合计人民币 2,866,508,561.06 元（不含交易费用），最低成交价格为人民币 48.38
元/股，最高成交价格为人民币 51.96 元/股

通过集中竞价进行回购，买卖双方在公开市场自由交易，主体参与交易行为深入、充分；回购股份超过五万六千股，合计金额超过二十八亿人民币，交易规模足够大。

以后有空写写为什么字节跳动期权一直涨。